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新浪财经上市公司研究院出品

作者：IPO再融资组/郑权

2023年5月22日，龙旗科技宣布，公司正计划发行H股并在香港交易所上市。值得注意的是，龙旗科技仅在2024年3月于A股市场上市，募资总额为15.6亿元。其上市仅一年多便计划赴港股募资，这一举动引起了市场的广泛关注。

截至2025年一季度末，龙旗科技的账面货币资金为78.78亿元，交易性金融资产为13.49亿元，合计达92.27亿元。同期，公司的有息负债金额为30.73亿元。龙旗科技的广义货币资金不仅足以覆盖其长短期有息负债，还拥有数十亿元的现金可支配。公司近期计划使用不超过50亿元进行现金管理，购买理财产品。

龙旗科技是一家专注于智能产品研发设计、生产制造和综合服务的科技企业。公司专注于智能产品ODM行业，形成了涵盖智能手机、平板电脑和AIoT产品的智能产品布局。2024年3月，龙旗科技在A股市场上市，募资15.6亿元，扣除发行费用后，募资净额为14.4亿元。

龙旗科技发布《关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市相关事项的提示性公告》后，市场对其去年在A股上市募资15.6亿元，今年又计划赴港股上市的计划表示关注。部分投资者对于公司在账面资金较为充裕的情况下再次赴港股上市的必要性表示不解。

截至2025年一季度末，龙旗科技的账面货币资金为78.78亿元，交易性金融资产为13.49亿元，广义货币资金总额高达92.27亿元，占总资产的比例为36.32%。龙旗科技不仅账面资金充足，而且其经营活动产生的现金流净额在2022-2024年分别为14.71亿元、14.66亿元和10.26亿元，均超过了同期的净利润。龙旗科技的财务状况同样显示出其资金实力的雄厚。截至2025年第一季度末，该公司的账面资金足以应对其短期和长期的有息负债。具体来看，龙旗科技的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债等负债总额为30.73亿元，其中短期有息负债达21.72亿元。无论是单独的短期有息负债，还是将其与长期负债相加，龙旗科技的92.27亿元广义货币资金均能予以覆盖，并且还剩余约60亿元的资金“盈余”。

此外，龙旗科技资金充裕的事实也得到了另一方面的证明。公司近期宣布，计划在2025年度利用不超过50亿元（含本数）的闲置自有资金进行现金管理，投资于流动性佳、安全性高的理财产品。

尽管龙旗科技账上资金充足，公司仍选择在港股市场进行上市融资。其解释是，为了增强资本实力和整体竞争力，以及提升国际品牌形象，满足国际业务扩张的需求，并深入实施全球化战略，公司计划在合适的时机和发行窗口完成港股的发行上市。在机构调研中，公司强调全球化是其核心战略之一，通过前瞻性布局，持续推动国内外制造能力和创新的提升。

去年，龙旗科技的应收账款达到了116亿元，但坏账准备余额仅为807万元，这一坏账准备计提比例远低于同行业水平。在2024年，上市后的第一年，公司营收达到463.82亿元，同比增长70.62%；然而，归母净利润为5.01亿元，同比下降17.21%，扣非归母净利润为3.84亿元，同比下降26.92%。尽管收入大幅增长，公司年报中并未详细解释为何增收却未增利。

统计数据显示，随着收入的显著增长，龙旗科技的应收账款也在扩大。从2022年到2024年，公司年末应收账款账面余额分别增长至55.24亿元、90.21亿元、116.44亿元；应收账款账面价值同样呈现增长趋势，分别为55.15亿元、90.08亿元、116.36亿元，同比增长率分别为-18.22%、63.34%、29.17%。

至2024年年底，龙旗科技的应收账款总额达到116.44亿元，其对应的坏账准备仅为807万元，计提比例约为0.07%，这一比例低于同行业内的其他可比公司。

在招股说明书中，龙旗科技将立讯精密、闻泰科技、工业富联、歌尔股份和华勤技术列为同行业的可比公司。根据Wind的数据，这五家公司在2022年至2024年的应收账款坏账计提比例的平均值分别为0.90%、0.96%和0.64%，这些比例均明显高于龙旗科技同期0.17%、0.15%和0.07%的计提比例。

以2024年数据为参照，若龙旗科技依照同行业可比公司的应收账款坏账计提比例0.64%进行计提，将额外计提坏账准备6637万元。这对于在2024年扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比下降26.92%的龙旗科技而言，无疑是一个负面的信号。

在招股说明书中，龙旗科技曾强调，其应收账款计提政策与同行业平均水平并无显著差异。公司应收账款的账龄普遍较短，且后续回款情况良好，坏账准备计提已足够充分。

根据Wind数据，立讯精密、闻泰科技、工业富联、歌尔股份和华勤技术这五家公司的应收账款账龄结构与龙旗科技相似，2024年这些公司的应收账款中，一年以内的占比均超过99%，与龙旗科技情况相近。

龙旗科技的应收账款周转率不及同行。年报中提到，审计机构将龙旗科技的应收账款可回收性视为一个关键的审计事项。截至2024年12月31日，龙旗科技的合并财务报表显示，应收账款余额为116.44亿元人民币，坏账准备余额为807万元人民币。应收账款账面价值的确定依赖于管理层识别减值项目、客观证据、评估未来现金流及其现值，这涉及到重要的会计估计和判断，因此，审计机构将坏账准备计提视为关键审计事项。

数据显示，龙旗科技的坏账计提比例不仅低于行业平均水平，其应收账款周转率也同样低于行业平均水平。

根据Wind的数据，龙旗科技在2022至2024年间的应收账款周转率分别为4.77次、3.73次、4.46次，在参与比较的6家公司中表现最差。对比之下，立讯精密同期周转率分别为7.25次、9.12次、9.46次；闻泰科技为6.6次、7.02次、7.25次；工业富联为5.54次、5.11次、6.65次；歌尔股份为7.93次、7.29次、6.58次；华勤技术为5.64次、5.91次、5.49次。

在龙旗科技的招股说明书中提到，公司的主要收入来源是国内销售，而与其同行业的公司则以外销为主。由于外销客户的回款通常比内销客户更迅速，因此，这些同行业的公司应收账款的周转率相对较高。